Когда дело доходит до оценки стартапа, это всегда кажется особо сложной и неоднозначной задачей, особенно если это технологический стартап, который находится на ранней стадии развития. Ну и сами подумайте, как можно оценить стоимость компании, которая и сама-то не до конца понимает какой именно продукт она делает, зайдет ли он покупателям и какие сюрпризы готовит ей рынок.
Именно поэтому инвесторы и предприниматели должны подходить к процессу оценки с осторожностью и быть готовыми к корректировке своих оценок по мере получения дополнительной информации.
Давайте рассмотрим основные методы оценки технологических стартапов и приведем несколько примеров. Но сначала отмечу следующее:
- количество методов оценки стартапов огромное множество,
- они делятся на pre-revenue (для стартапов которые еще не генерируют продажи или чьи продажи настолько малы, что их наличие несущественно) и post-revenue (стартапы уже которые генерируют доход)
- чаще всего разные методы применяются в связке, т.е используются сразу несколько методов для определения стоимости стартапа.
Итак начнём:
1. Метод Беркуса (Berkus Method) – это популярный метод оценки стартапов на ранней стадии развития (pre-revenue). Этот метод был разработан венчурным капиталистом Дэйвом Беркусом и основывается на пяти ключевых факторах, которые считаются важными для успеха стартапа:
- Солидная идея: стартап сo здравой идеей имеет потенциал решить значительную потребность на рынке и генерировать доход.
- Прототип: прототип демонстрирует, что идея является жизнеспособной и может быть превращена в продукт или услугу.
- Команда: сильная команда с соответствующим опытом и навыками является необходимой для успеха стартапа.
- Стратегические партнерства: стратегические партнерства с другими компаниями или организациями могут обеспечить стартапу ценные ресурсы и доступ к рынку.
- Потенциал рынка: большой и растущий рынок представляет собой значительную возможность для успеха стартапа.
Для использования метода Беркуса каждому фактору присваивается определенное значение, например от $0 до $500,000 в зависимости от его воспринимаемой важности и потенциала. Значения затем суммируются, чтобы получить предварительную оценку стартапа. Эта оценка может быть скорректирована в зависимости от других факторов, таких как рыночные условия и стадия развития стартапа.
2. Метод оценки Scorecard (Scorecard Method) помогает определить стоимость стартапа на основе различных факторов, связанных с рынком, командой, продуктом и т.д. Метод основан на идее, что успешные стартапы имеют общие черты, которые можно использовать для оценки новых проектов.
Метод Scorecard начинается с поиска репрезентативной группы стартапов и их диапазона оценок. Затем вы оцениваете целевой стартап по определенным параметрам и сравниваете, как ваш стартап выглядит с репрезентативными стартапами в вашей выборке. Далее, в зависимости от баллов набранных стартапом, по сравнению с репрезентативной группой, определается стоимость компании.
Например, вы рассматриваете инвестирование в ранний стартап, занимающийся разработкой новой мобильной игры, тогда вы можете использовать следующие факторы в оценке:
- Размер рынка (30%): оценка рынка для мобильных игр в 2022 году составляет 116 миллиардов долларов и прогнозируемым ростом в 15%, поэтому вы можете поставить 4 балла (из 5) за оценку размера рынка.
- Команда (25%): команда состоит из трех опытных разработчиков, имеющих опыт работы в стартапах, поэтому вы можете поставить 4 балла (из 5) за качество команды.
- Продукт (20%): игра находится на стадии прототипа, но имеет уникальную игровую механику, поэтому вы можете поставить 3 балла (из 5) за продукт.
- Конкуренция (15%): на рынке есть несколько крупных игровых компаний, но нет прямых конкурентов с аналогичной игровой механикой, поэтому вы можете поставить 3 балла (из 5) за оценку конкуренции.
- Стадия развития (10%): игра находится на стадии прототипа, но уже есть некоторые пользовательские отзывы, поэтому вы можете поставить 2 балла (из 5) за оценку стадии развития.
- (для более точной оценки количество сравниваемых факторов может быть больше и включать: каналы продаж, партнерства, нужда в дополнительных инвестициях, наличие патентов, и прочее)
Для каждого фактора выставляется оценка от 0 до 5 баллов, где 5 баллов – это наилучший результат. Каждый балл имеет свой удельный вес, который зависит от важности данного фактора. Итоговая оценка рассчитывается путем сложения баллов по каждому фактору и умножения суммы на соответствующий вес.
В данном примере сумма оценок по каждому фактору умноженная на удельный вес = 69 баллов из 100, что означает что при условии средней оценки стоимости стартапов в репрезентативной группе в 5 миллионов долларов, наш стартап будет оценен в 3,45 миллионов долларов.
3. Метод суммирования факторов риска (Risk Factor Summation Method) учитывает потенциальные риски и проблемы, связанные с бизнесом. Он основан на оценке нескольких факторов, которые могут повлиять на успех стартапа, и суммировании их в общий балл.
Примеры факторов риска, которые могут быть учтены при использовании метода суммирования факторов риска, включают:
- Управленческий риск
- Стадия развития бизнеса
- Законодательство/политический риск
- Производственный риск
- Продажи и маркетинговый риск
- Риск финансирования/привлечения капитала
- Риск конкуренции
- Технологический риск
- Риск судебных разбирательств
- Международный риск
- Репутационный риск
- И другие.
Каждый фактор может быть оценен баллами со знаком плюс или минус, в зависимости от уровня риска, который он представляет. Затем баллы суммируются, чтобы получить общий балл риска для стартапа, который может быть использован для оценки его стоимости. Каждый балл имеет «стоимость» – например 200 тысяч долларов. Таким образом сумму набранных баллов умножают на стоимость каждого балла и полученное число (которое может быть со знаком плюс или минус) прибавляется к начальной оценочной стоимости стартапа.
4. Метод сравнения сходных компаний (Comparable Company Analysis). Принцип метода заключается в анализе финансовых показателей и множителей стоимости компаний-аналогов. Так, оценщик сравнивает финансовые показатели целевой компании с показателями других компаний, работающих в той же отрасли и имеющих похожий рыночный опыт.
Представим, что вы инвестор и вы рассматриваете инвестирование в ранний стартап из сферы разработки приложений для мобильных устройств. Для определения ожидаемой стоимости этого стартапа вы можете использовать метод сравнения сделок, которые были совершены с другими стартапами в этой же сфере. Например, вы можете исследовать рынок и найти другие стартапы в этой же сфере, которые получили инвестиции на ранних стадиях развития. Вы можете сравнить размеры инвестиций, валюта, в которой инвестиции были сделаны, и ожидаемые доходы в будущем. Если вы найдете стартапы, которые имеют сходные характеристики, вы можете использовать их оценки, чтобы оценить стоимость рассматриваемого вами раннего стартапа.
Допустим, вы нашли три стартапа в этой же сфере, которые получили инвестиции на ранней стадии и их оценка составляет 10 миллионов долларов, 15 миллионов долларов и 12 миллионов долларов соответственно, то вы можете использовать их среднюю оценку в размере 12,3 миллионов долларов для определения стоимости рассматриваемого вами раннего стартапа.Этот метод является довольно простым и понятным, что делает его также популярным среди инвесторов. Однако, при его использовании необходимо учитывать, что каждая компания уникальна, и важно анализировать все факторы, которые могут повлиять на ее стоимость.
5. Метод венчурного капитала (VC Method) является одним из наиболее распространенных способов оценки стартапов, используемых венчурными инвесторами. Он основан на предположении, что стоимость стартапа определяется его потенциальной доходностью в будущем.
Этот метод основан на ожидаемой доходности инвестиций венчурной фирмы и используется для определения стоимости компаний на ранних стадиях развития.
Для расчета оценки венчурная фирма определяет ожидаемую доходность, которую они хотели бы получить от инвестиции. Обычно это определяется на основе оценки риска, связанного с инвестицией, и ожидаемой доходности аналогичных инвестиций в отрасли.
Затем венчурная фирма изучает финансовые прогнозы стартапа, включая планируемый рост выручки и ожидаемый уровень доходности, и оценивает будущие денежные потоки, которые компания может генерировать.
Оценка затем рассчитывается путем деления ожидаемых будущих денежных потоков на ожидаемую доходность. Например, если венчурная фирма ожидает доходность в 20 раз и стартап предполагает генерирование $ 1 млн денежных потоков в течение следующих 5 лет, то оценка составит $ 20 млн ($ 1 млн x 20).
5. Метод оценки по стадиям развития (Stage-based Valuation Method) – это метод оценки, который присваивает разные значения компании в зависимости от ее стадии развития. Этот метод учитывает, что компании на разных этапах развития имеют разные уровни риска и потенциала роста, и, следовательно, должны оцениваться по-разному.Этапы развития могут варьироваться в зависимости от конкретной отрасли и компании, но, как правило, включают в себя:
- Этап старта: это самый ранний этап развития, когда компания только начинает работать и может не иметь продукта или доходов еще. Оценки на этом этапе, как правило, являются самыми низкими.
- Ранний этап: на этом этапе компания имеет продукт или услугу и генерирует какой-то доход, но может еще не быть прибыльной. Оценки на этом этапе все еще относительно низкие.
- Этап роста: на этом этапе компания установила рынок для своего продукта или услуги и генерирует значительный доход, а может быть и прибыльной. Оценки на этом этапе выше, чем на более ранних этапах.
- Этап расширения: на этом этапе компания расширяется на новые рынки или линии продуктов и генерирует сильный доход и прибыль. Оценки на этом этапе могут быть намного выше, чем на более ранних этапах.
Оценка для каждого этапа обычно основана на сочетании количественных и качественных факторов, включая финансовые метрики, такие как выручка, маржинальность и темпы роста, а также непрямые факторы, такие как качество управляющей команды, конкурентная среда и потенциал будущего роста.
Например, предположим, что стартап в технологической отрасли только что завершил этап seed и все еще находится в процессе разработки своего продукта. Основываясь на сопоставимых компаниях в отрасли, средняя предварительная оценка до денежных средств для стартапов на этапе seed составляет 2 миллиона долларов. Однако, учитывая качество команды управления, инновационный потенциал продукта и сильную конкурентную позицию, эксперты могут решить присвоить более высокую оценку в размере 3 миллионов долларов, что отражает потенциал роста и увеличенный уровень риска на этапе seed. Как только стартап перейдет на этап раннего развития и начнет генерировать доход, его оценка может увеличиться в соответствии с изменением риска и потенциала роста на этой стадии.
Вырастить юникорна – задача не из легких, и оценка стоимости стартапа может стать головомойкой. Помните, oценка стартапа на ранней стадии является предметом высокой неопределенности и спекуляции, поэтому всегда полезно обратиться за советом к опытным инвесторам, наставникам или консультантам, которые могут предоставить рекомендации и советы по процессу оценки.
удачи!
